Вся экономика и работа на финансовых рынках сводится к анализу. Инвестор прогнозирует движение цены и делает собственные выводы: покупать или продавать актив. Для прогнозирования используются технический и фундаментальный анализ.
Технический и фундаментальный анализ — два разных подхода к изучению инвестиционных рынков.
Фундаментальный анализ направлен на долгосрочные инвестиции и исследование реальной рыночной цены. Инвестор опираясь на цифры, изучает рынок и определяет, в какую компанию вкладываться.
Если технический анализ можно рассматривать как инструмент для трейдинга и зарабатывать на торговле, то фундаментальный — исключительно про долгосрочные инвестиции сроком от 5 лет. Самый важный навык для его успешного применения — понимание всего происходящего на рынке и способность делать точные прогнозы на основе имеющихся данных. ✅
Статья по теме: 👉 Технический анализ финансовых рынков для чайников.
На чем основан фундаментальный анализ
Фундаментальный анализ появился в 1934 году в Америке. Бенджамин Грэм и Дэвид Додд выпустили свой труд “Анализ ценных бумаг”. Их идеи базировались на том, что есть некая реальная стоимость ценных бумаг, и задача инвестора — проанализировать определенные факторы и узнать их.
Основа фундаментального анализа — определение справедливой стоимости ценной бумаги. Она узнается с помощью сопутствующих показателей, которые могут увеличить или уменьшить конечную стоимость акций и облигаций. Прогнозирование начинается с поиска данных об отрасли, компании и экономических показателях, а заканчивается аналитикой конкретной ценной бумаги.
Выделяют семь фундаментальных факторов, которые влияют на оценку стоимости ценной бумаги:
- Текущая экономическая ситуация в мире и в стране;
- Текущая политическая ситуация в стране и в мире;
- Экономическая и политическая ситуация в отрасли. Пересечение интересов отдельных государственных институтов и частных лиц;
- Экономическая ситуация в компании;
- Состав руководства и их решения;
- Анализ стоимости и динамика изменения ценной бумаги;
- Выплаты дивидендов и купонного дохода.
На основе этих факторов, инвестор должен сделать анализ о том, насколько справедливая стоимость ценной бумаги совпадает с рыночным показателем. Если справедливая стоимость ниже рыночной — стоит открывать длинную позицию на покупку, если стоимость выше рынка — такие ценные бумаги принято продавать или шортить. ✅
Основа фундаментального анализа — переход от большего масштаба к меньшему. Сначала принимаются во внимание общие факторы экономики страны и всего мира, затем анализируется положение дел в отрасли, компании и затем рассматривается конкретная ценная бумага. Таким образом, можно каждый раз видеть более глобальные тренды, следовательно, корректировать свое восприятие более узкой статистики с учетом полученных данных.
Фундаментальный анализ — долгосрочная работа. Для технического анализа, биржевые котировки — основа, на которой строится аналитика. Сторонники фундаментального подхода утверждают, что колебание цены на графиках — информационный шум.
Принципы и методы фундаментального анализа
Принято выделять пять основных методов изучения ценных бумаг:
- Корреляция;
- Сравнение;
- Дедукция и индукция;
- Группировка и обобщение;
- Сезонность.
Каждый из этих методов позволяет вычислить основные факторы и закономерности, которые могут повлиять на рыночную стоимость ценных бумаг, и помогают определять справедливую цену. Остановимся более подробно на каждом из них.
Корреляция
Корреляция — метод вычисления зависимости одного объекта от другого.
Если переводить это на компании и ценные бумаги, то суть метода заключается в следующем:
- Необходимо проанализировать изменение цены акций и облигаций нескольких компаний и найти закономерность. Для подсчета используется коэффициент корреляции — число от 1 (синхронное изменение) до -1 (движение цены в разные стороны).
- Данный метод используется для поиска закономерностей и балансировки портфеля. В первом случае, необходимо выявить, как будет меняться стоимость ценных бумаг компании в отрасли. Если коэффициент положительный или отрицательный — можно спрогнозировать изменение цены бумаг другой компании. ?
- Балансировка портфеля осуществляется следующим образом: компании в новой нише ищутся по отрицательному коэффициенту корреляции — цена движется в разные стороны, при одинаковых событиях. Таким образом, инвестор уравновешивает возможные потери.
При использовании метода корреляции нет необходимости заново изучать все показатели отрасли, при формировании нового прогноза на компанию с положительной/отрицательной корреляцией.
Сравнение
Метод сравнения базируется на поиске похожих компаний в отрасли. Ищется стоимость ценной бумаги, максимально приближенная к справедливой. Компания выступает в роли эталона, с которой будут сравнивать прочих игроков. На основании компании-эталона осуществляется прогноз о том, насколько бумаги других компаний переоценены или недооценены рынком.
Метод сравнения также используется на валютных и товарных рынках.
Экономические и политические показатели государств выступают как основа для сравнения. В таком случае, мы получаем пример того, как будет изменяться цена на национальную валюту и определенный товар в конкретной ситуации. Это позволяет прогнозировать поведение активов и вовремя сделать прогноз. ✅
Дедукция и индукция
Дедукция — переход от общего к частному. Перевод показателей страны или отрасли, на компанию и её ценные бумаги. Внедрение новых технологий, нормативно-правовые акты в отрасли, политическая ситуация и амбиции определенных политиков — все это дает базу для того, чтобы проанализировать дедуктивным методом стоимость акций частной компании.
Более узкое применение дедуктивного метода — аналитика перспектив развития отрасли и определение справедливой стоимость ценных бумаг компаний, которые в ней работают.
Индукция — переход от частного к общему. Аналитика отчетности, деятельности совета директоров, финансовых результатов и формирование прогноза относительно справедливой стоимости.
Индукция — один из основных методов, который применяется в фундаментальном анализе. На основе многих факторов формируется общая картина экономического состояния компании.
Группировка и обобщение
Группировка и обобщение — метод сбора и систематизации информации. Аналитик собирает данные по компаниям, группирует их по определенному признаку и использует цифры для собственного прогноза.
В качестве данных для группировки и обобщения могут выступать:
- Бухгалтерский баланс;
- Состав совета директоров;
- Динамика акций;
- Специфика продукта;
- Отрасль;
- Размеры компании;
- Объем инвестиций в определенный сектор.
Метод группировки и обобщения может выступать в роли ориентира: если цена на акции компаний из одного сектора движется в разных направлениях, необходимо найти признаки, которые их объединяют и разделяют. Далее идет поиск ориентира — компании со справедливой стоимостью. После этого с помощью метода корреляции анализируется отклонение и делаются выводы.
Сезонность
Сезонность — набор циклических факторов, которые повторяются через равный промежуток времени и влияют на стоимость ценных бумаг. Например: увеличение стоимости сельскохозяйственных компаний в период сбора урожая, укрепление курса национальной валюты перед новым годом, увеличение спроса на акции в день перед дивидендной отсечкой и тд.
С помощью этих сезонных явлений можно проследить определенные закономерности. Среди американских инвесторов был разговор: если акции небольших компаний в начале года растут, значит год обещает быть бычьим. Такой прогноз за 20 лет был ошибочным лишь 3 раза.
Однако, нужно помнить, что методы — лишь способы взаимодействия с информацией (методология, если говорить точнее). Все прогнозы делает сам инвестор, с опорой на полученные данные.
Составляющие фундаментального анализа
Фундаментальный анализ будет давать результат только если страна работает в условиях рыночной экономики. Открытость данных и доступность информации должны быть на уровне развитых демократических государств. В противном случае, могут возникнуть расхождения между показателями и реальным положением дел.
Постулаты развития базируются на доступности информации и реальной рыночной конкуренции, с регулированием крупных монополий. Фундаментальный анализ сработает на рынке США или Великобритании, но будет регулярно давать сбои на азиатских биржах.
Основные показатели фундаментального анализа можно разделить на несколько групп: политические, экономические и социальные. Их взаимосвязь формирует экономическое состояние страны, отрасли и динамику развития отдельных компаний. Показатели включают в себя: внешнюю и внутреннюю политику, экономику, предпринимательскую культуру, развитие рынка инвестиций.
⚠️Чтобы получить более точную информацию для прогноза, необходимо учитывать следующие макроэкономические факторы.
Политические факторы
Политическими факторами в широком смысле принято считать доступ людей к власти, а также внешнюю и внутреннюю политику государства.
Для проведения фундаментального анализа необходимы:
- Внутренняя политика. Состав государства, уровень экономической и социальной свободы, имена высших должностных лиц;
- Внешняя политика. Наличие экономические и политических союзников на мировой арене, последние инициативы, уровень поддержки со стороны крупных государств Европы и США;
- Уровень политических и экономических свобод.
От внутренней и внешней политики напрямую зависит состояние экономики.
Тенденция 21 века — взаимовыгодное сотрудничество. Государства, которые могут находить себе внешних союзников на экономических рынках, в конечном итоге оказываются перспективнее. Железный занавес и ограниченность в выборе международных союзников — плохой знак для внутренних рынков.
Политические факторы влияют на восприятие инвестиционного рынка. Если брать в качестве примера Россию — западные инвесторы не спешат вкладывать деньги из-за сложной политической ситуации, поэтому активы во многих отраслях недооценены. Обратный пример — США. В страну ежегодно вливаются миллиарды долларов внешних инвестиций, но активы иногда успевают за объемом ожиданий инвесторов. 💰
Экономические новости
Экономические новости — один из основополагающих факторов, который влияет на изменение стоимости ценных бумаг.
Динамика фондового рынка, развитие сектора, финансирование в определенных нишах — все это формирует ожидание инвесторов и рыночную стоимость. В долгосрочной перспективе, экономические новости напрямую влияют на перспективы развития отдельных компаний.
Новости формируют настроения инвесторов. От них напрямую зависит, как будет меняться цена в краткосрочной и среднесрочной перспективе. Долгие проекты, ход которых освещается в новостяхи которые в конечном итоге реализуются, оказывают положительное влияние на сектор экономики.
Политика Центробанка
Центральный Банк — основа финансового сектора любого государства. Он формирует денежно-кредитную политику и полностью регулирует банковский сектор. Центробанк также может контролировать эмиссию и оборот денежной массы в стране,что напрямую влияет на показатель инфляции и доходности активов.
Политика Центрального Банка определяет, в какую сторону будет двигаться финансовый сектор.
Банки отвечают за перераспределение ресурсов и полностью контролируют денежный оборот страны. От законодательного регулирования в банковском секторе зависят ставки по кредитам, инвестиционная доходность и возможность ведения бизнеса в целом.
Рынок труда и занятость
Рынок труда и занятость можно отнести к одним из самых важных экономических и социальных факторов. Они показывают, сколько люди зарабатывают и есть ли у них возможность работать за достойные деньги. Показатели рынка труда характеризуют развитие и потенциал страны.
Есть три самых важных показателя рынка труда:
- Уровень безработицы;
- Количество рабочих мест;
- Средний уровень зарплаты.
С помощью этих данных формируется представление о производственном секторе страны и доходах населения. Таким образом, можно проанализировать как развитие страны и ниши, так и спрос на определенную продукцию.
Индикаторы производственного сектора
К индикаторам производственного сектора относятся:
- Объем производства промышленного сектора, добывающих отраслей и энергоснабжения;
- Использование производственных мощностей (отношение текущего уровня к максимально возможному);
- Запросы на товары длительного пользования (со сроком использования от 3 лет);
- Показатели объема запасов и их отношение к продажам.
Производственный сектор — основа любой экономики. Темпы развития экономики государства отслеживаются прежде всего по промышленности: обороты, налоговая нагрузка и важность для общества этих отраслей намного выше, чем у аналогичных, но связанных с продажами или разработкой.
Четыре показателя дают представление о фундаментальной силе экономики: насколько конкурентоспособна страна на мировом рынке; за счет чего она будет развиваться и каким образом сможет удовлетворять потребности своих граждан: при достаточной силе производственного сектора, достигается ли влияние на мировую экономику.
Индикаторы денежной статистики
Индикаторы денежной статистики — показатели денежной массы (агрегатор М), денег в обращении (М1, М2, М3), инфляция или дефляция, ключевая ставка, ВВП, ВНП. С их помощью можно прогнозировать движение капиталов внутри страны и её экономическое состояние.
Прежде всего — теория Фишера: если количество денег в обращении больше, чем показатель реального ВВП, то возможно увеличение уровня инфляции. Более широкое понимание индикаторов денежной статистики — зависимость между показателями денежной массы, ВВП и уровнем инфляции.
С помощью индикаторов денежной статистики можно проанализировать темпы роста или спада экономики и дать среднесрочный прогноз.
Индикаторы делового цикла
К классическим индикаторам делового цикла можно отнести 8 показателей:
- Средняя длительность рабочей недели в производственном секторе;
- Среднее недельное количество заявлений на выплату государственного страхования по безработице;
- Новые производственные заказы на потребительские товары и материалы;
- Эффективность поставок;
- Контракты и заказы на средства производства и оборудование;
- Полученные разрешения на жилищное строительство;
- Невыполненные производственные заказы по товарам длительного пользования;
- Изменение цен на сырье и материалы.
Индикаторы делового цикла — показатель эффективности работы средней компании в стране. Насколько удовлетворены работники, каким образом фирма будет получать прибыль, есть ли потенциал для расширения компании/отрасли.
Индикаторы делового цикла тесно переплетены с другими макроэкономическими показателями. В совокупности они дают представление о компаниях и их работниках. Эти данные можно использовать для анализа перспектив развития конкретной фирмы и определение потенциала развития экономики.
Этапы анализа
Принято разделять фундаментальный анализ на 4 этапа:
- Анализ экономической ситуации в стране;
- Анализ отдельной отрасли;
- Анализ компании;
- Анализ ценной бумаги.
Аналитика идет сверху вниз. Сначала более широкий сектор — государство, потом более узкий — конкретная ниша, затем — компания и в последнюю очередь изучается ценная бумага.
На каждом этапе нужны определенные данные, которые помогут сформировать более точную картину:
- Анализ экономической ситуации в стране — аналитика всех экономических и политических решений государства. На этом этапе учитываются: политические факторы, экономические новости по стране, политика Центробанка, рынок труда, индикаторы денежной статистики, лоббированные законопроекты и их интересанты и тд.
- Анализ отрасли — изучение конкретной отрасли и самых крупных её представителей. Изучаются все экономические показатели, динамика развития, тенденция ценных бумаг. На этом этапе крупнейшие компании в отрасли — двигатели ниши, которые способствуют развитию более мелких компаний.
- Анализ компании — изучение деятельности конкретной фирмы. Необходимо: поднять всю отчетность; посмотреть на состав и решения совета директоров; изучить информацию о мажоритариях; просмотреть бухгалтерский и годовой отчет; проанализировать уровень зарплаты рабочих и руководства. На этом этапе важно понять, может ли компания быть прибыльный и какие у нее перспективы.. В первую очередь необходимо обращать внимание на руководителей, во вторую — на отчетность.
- Анализ ценной бумаги — последний этап. Анализируется изменение цен, осуществляется поиск зависимости от основных показателей рентабельности бизнеса, а также изучается то, насколько стоимость инструменты приближена к справедливой.
Когда фундаментальный анализ не работает
Фундаментальный анализ заточен на долгосрочные инвестиции. Важно понять, как будет развиваться компания, каким образом продукты будут удовлетворять потребности клиентов, и вообще будут ли люди через 10 лет покупать продукт этой фирмы. Все звучит максимально логично, если бы не один фактор — форс-мажоры.
В мире постоянно происходят какие-то непрогнозируемые события: стихийные бедствия, аварии, пандемия. Все это никак нельзя учесть при составлении прогноза по фундаментальному анализу. Там просто нет такого пункта: “снизить стоимость на 30% на случай цунами или нового вируса”.
Подобных ситуаций происходит намного больше, чем мы привыкли думать. Достаточно вспомнить недавние события: кризис из-за пандемии, волна протестов в США, в Беларуси, конфликты на Ближнем Востоке, стихийные бедствия в Японии.
Еще раньше была волна криптовалюты, которая за собой подняла ценные бумаги компьютерной отрасли. Взлетела цена на комплектующие. До этого — Pokemon Go, которая потянула за собой акции Nintendo, а после официального анонса, что компания просто продавала игру, последовал обвал акций на 30%. Все это не прогнозируется, появляется стихийно и напрямую влияет на рынок.
Фундаментальный анализ не может с этим справиться. Нет подхода, который мог бы предсказать форс-мажор.
Есть аналитика политической ситуации, но даже так не всегда можно спрогнозировать, не будет ли напряжения в стране, которое повлияет на экономический рынок. Есть экономическая аналитика, но нельзя предсказать популярность продукта, который может стать системообразующим на рынке.
Из-за неспособности прогнозировать разовые чрезвычайные события, принято говорить о долгосрочном горизонте планирования. Не имеет смысла трогать инвестиционный портфель, который собран с помощью фундаментального анализа, по крайней мере в течение 3-5 лет. В противном случае, колебания цены и комиссия просто перекроют возможную прибыль.
Плюсы и минусы фундаментального анализа
Теория фундаментального анализа имеет как своих сторонников, так и противников. Самым известным представителем инвестиционной элиты, который заработал состояние используя принцип вычисления справедливой стоимости — Уоррен Баффет. Сейчас принято говорить, что его подход не работает, но несмотря на эти разговоры инвестор продолжает увеличивать свое состояние. ✅
Чтобы сделать свой вывод, необходимо внимательно изучать плюсы и минусы фундаментального анализа.
Для более полного обзора плюсов и минусов нужно поговорить о сложности фундаментального анализа. При попытке проанализировать реальную стоимость компании, аналитик учитывает многие факторы. Чем больше цифр, тем выше вероятность того, что часть из них будет друг другу противоречить. ⚠️
Работая по принципам фундаментального анализа, инвестор получает интересную закономерность: если учитывать больше факторов, прогноз будет точнее. При этом, анализ большого количества данных неизменно приведет к противоречиям, а значит — к потенциальным ошибкам. В итоге получается: чем больше данных, тем прогноз точнее, но вероятность ошибки тоже становится выше.
Как пример: отрасль развивается средними темпами, но компания показывает хорошую динамику, у неё сильный совет директоров, но с отчетностью небольшие проблемы, а часть денег вообще лежит наличкой в офшорах. Данные противоречат друг другу, а значит прогноз не может быть на 100% достоверным.
Экономические и политические показатели — лишь одни из многих факторов, от которых зависит конечная стоимость ценной бумаги. Есть еще настроения инвесторов, их ожидания, темпы развития инвестиционной культуры, поведение инсайдеров и тд. Цифры в некоторых областях будут говорить о противоположных тенденциях. В таком случае, аналитик только с помощью опыта может предугадывать, как поведет себя актив в дальнейшем.
Учет множества факторов и конечная невозможность сделать достоверный прогноз на 100% — опора всей критики фундаментального анализа. Особенно это касается современного рынка, где под влиянием новых технологий каждый может купить ценные бумаги и оказать небольшое влияние на тренды. Мы не только получили возможность инвестировать в любой точке мира, но еще и инструмент для создания очередного пузырь доткомов или криптовалютного бума.
Заключение
Фундаментальный анализ — определение справедливой стоимости ценной бумаги. Он базируется на экономических, политических и социальных аспектах страны, отрасли и самой компании. На основе изученных данных инвестор делает прогноз — соответствует ли цена на ценную бумагу действительности или имеет место сдвиг в одну из сторон.
С помощью методов фундаментального анализа и на основе всех факторов необходимо сделать конечный анализ: цена находится ниже или выше справедливой стоимости. В таком случае, рыночные котировки — всего лишь шум, который не имеет значения.
Из-за подобного подхода фундаментальный анализ — вариант для долгосрочных инвестиций, когда необходимо сформировать портфель из нескольких компаний и не трогать его в течение нескольких лет. Такая аналитика подойдет тем, кто хочет создавать свой инвестиционный капитал на долгосрок.
